“緊箍咒”正在路上 涉房險(xiǎn)資面臨調(diào)整

多家涉房險(xiǎn)資股權(quán)都將面臨調(diào)整，并可能在舉牌的房企中保持一段時(shí)間沉默期。 圖/視覺中國(guó)

中國(guó)資本市場(chǎng)從來不缺少神話，當(dāng)年“德隆系”依靠操縱老三股，發(fā)展成龐大的金融產(chǎn)業(yè)帝國(guó)。但最終，操縱者唐萬新身敗名裂。

隨著險(xiǎn)資耀眼登場(chǎng)，相似的歷史有重演的趨勢(shì)，在去年底富德生命人壽被查、張峻失聯(lián)之后，2月24日、25日，保監(jiān)會(huì)處罰了前海人壽和恒大人壽。風(fēng)聲呼嘯，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)險(xiǎn)資的處罰“大刀”，已經(jīng)高高舉起。

“頂風(fēng)作案”遭重罰

2015年股災(zāi)過后，A股市場(chǎng)哀鴻遍野，險(xiǎn)資因穩(wěn)定市場(chǎng)有功，備受鼓勵(lì)。但在2016年，險(xiǎn)資新貴紛紛在資本市場(chǎng)上掀起舉牌大戰(zhàn)，運(yùn)用資金高杠桿，通過炒殼、炒概念等手段快速收割“韭菜”，引起監(jiān)管層關(guān)注。

2月24日、25日，保監(jiān)會(huì)連開兩張罰單，一張是對(duì)前海人壽處以共計(jì)80萬元的罰款，董事長(zhǎng)姚振華則被撤銷前海人壽任職資格，并禁入保險(xiǎn)業(yè)10年，這被市場(chǎng)認(rèn)為是監(jiān)管層近年開出的最大罰單，也是對(duì)險(xiǎn)資監(jiān)管的嚴(yán)厲信號(hào)。

2月25日，保監(jiān)會(huì)給予恒大人壽限制股票投資一年等處罰。相比前海人壽和姚振華遭遇的頂格處罰，恒大人壽的處罰稍輕。前海人壽有編制提供虛假資料和違規(guī)運(yùn)用保險(xiǎn)資金兩項(xiàng)違法行為，時(shí)間長(zhǎng)達(dá)3年；恒大人壽僅違規(guī)運(yùn)用資金一項(xiàng)，時(shí)長(zhǎng)為10個(gè)月。

廣東一名地產(chǎn)界人士表示，即使姚振華退出前海人壽董事會(huì)，但其持有的股權(quán)并未受到影響，姚振華仍然可以通過復(fù)雜的設(shè)計(jì)實(shí)現(xiàn)對(duì)前海人壽的管理。不過，在保監(jiān)會(huì)的監(jiān)督下，前海人壽選管理層還是會(huì)有所忌憚，這一舉動(dòng)有震懾和約束力。

此次被罰的主角分列萬科第一、第三位股東。3月底即是萬科董事會(huì)換屆之際，在監(jiān)管層開出兩張罰單后，萬科股權(quán)之爭(zhēng)中勝利的天平已倒向萬科。

易居研究院智庫(kù)中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)表示，寶能和恒大后續(xù)轉(zhuǎn)讓股權(quán)為大概率事件，進(jìn)入的可能性都已經(jīng)不大，二股東深圳地鐵因?yàn)樾录尤攵痪邆溥x舉資格，預(yù)計(jì)萬科會(huì)出臺(tái)相應(yīng)的管理和新的人事安排。

下一張罰單開給誰(shuí)？

對(duì)前海人壽和恒大人壽的處罰只是一個(gè)開始，證監(jiān)會(huì)主席劉士余近期表示，“過段時(shí)間，大家還會(huì)看到證監(jiān)會(huì)公布有影響力的案子，包括忽悠式重組，忽悠式并購(gòu)”。

房地產(chǎn)是險(xiǎn)資舉牌最多的領(lǐng)域之一，此前，新華社點(diǎn)名七大保險(xiǎn)系舉牌最為活躍，恒大系、寶能系、安邦系、生命系等七大險(xiǎn)資，這些險(xiǎn)資都在近一兩年頻繁舉牌上市房企。

無論下一張罰單開給誰(shuí)，對(duì)于險(xiǎn)資的公司治理已經(jīng)是必然。保監(jiān)會(huì)副主席梁濤近日表示，一個(gè)重要舉措是修訂保險(xiǎn)公司股權(quán)管理辦法，擬通過對(duì)股權(quán)實(shí)施分類監(jiān)管，規(guī)定各類資本的持股比例上限，單一股東持股比例不超過1/3。

如按照這一標(biāo)準(zhǔn)，多家涉及地產(chǎn)的險(xiǎn)資股權(quán)都將面臨調(diào)整，在這樣強(qiáng)度的調(diào)整之下，此類險(xiǎn)資很可能在舉牌的房企中保持相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間的沉默期。如寶能系持股前海人壽51%的股份，泛海集團(tuán)創(chuàng)始人盧志強(qiáng)旗下子公司對(duì)民安保險(xiǎn)的51%股權(quán)，都有可能進(jìn)行后續(xù)調(diào)整。

此外，保監(jiān)會(huì)正在對(duì)全行業(yè)中外資保險(xiǎn)公司治理狀況進(jìn)行大摸底，一部分房企也將被卷入其中。2月17日，保監(jiān)會(huì)公開發(fā)函，要求昆侖健康保險(xiǎn)核查，公司四個(gè)大股東是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，是否與“佳兆業(yè)郭英成家族”有關(guān)，入股資金是否來源于“佳兆業(yè)郭英成家族”下屬企業(yè)或其關(guān)聯(lián)方。

養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)或成險(xiǎn)資發(fā)展方向

近幾年瘋狂舉牌上市房企的險(xiǎn)資資金主要來自于萬能險(xiǎn)、分紅險(xiǎn)和投連險(xiǎn)。一些保險(xiǎn)公司推出的短期分紅產(chǎn)品，如一年交100萬保費(fèi)，甚至第三個(gè)月就返18萬，年底又返18萬。

萬能險(xiǎn)更是給市場(chǎng)帶來了巨大的動(dòng)蕩和不安。2015年以前，萬能險(xiǎn)的保底收益不能超過2.5%，政策放開后，市場(chǎng)上銷售火爆的萬能險(xiǎn)產(chǎn)品，為吸引投資者，普遍投資收益率基本都在5%以上。前海人壽等新興保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的萬能險(xiǎn)產(chǎn)品利率高達(dá)7%-8%，投資者趨之若鶩，使得萬能險(xiǎn)成為這些險(xiǎn)資增長(zhǎng)的主動(dòng)力。

這也使得前海人壽、恒大人壽等險(xiǎn)資，在近一兩年中獲得舉牌上市房企的雄厚資本。不過，監(jiān)管的閘門開啟，萬能險(xiǎn)的保費(fèi)增速未來將明顯放緩。這意味著這部分險(xiǎn)資未來在舉牌上市房企中將變得更加保守低調(diào)，更不可能重復(fù)去年的瘋狂。

“隨著監(jiān)管部門對(duì)中短存續(xù)期產(chǎn)品的整治，險(xiǎn)資將傾向于配置更多包括醫(yī)療、養(yǎng)老、健康、綠色金融在內(nèi)的長(zhǎng)期投資?！敝性瘓F(tuán)首席咨詢顧問張坤昱表示，尤其是養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)，是險(xiǎn)資發(fā)展的重要方向。

張坤昱表示，在未來，險(xiǎn)資可以和地產(chǎn)企業(yè)、養(yǎng)老機(jī)構(gòu)聯(lián)合打造養(yǎng)老產(chǎn)品，有很廣闊的行業(yè)前景。尤其是一些政策性的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，可以拿一些資金定向投一些養(yǎng)老項(xiàng)目，真正做到“取之于民，用之于民”，比如荷蘭險(xiǎn)資和養(yǎng)老結(jié)合的模式就十分值得提倡。

監(jiān)管重拳意在糾偏

監(jiān)管重拳本意是糾偏，并非將險(xiǎn)資“一棍子打死”。險(xiǎn)資對(duì)于金融領(lǐng)域的穩(wěn)定性顯而易見，在歐美，隨著保險(xiǎn)市場(chǎng)、股票市場(chǎng)制度體系的完善，保險(xiǎn)資金在機(jī)構(gòu)投資者中的占比甚至超過50%。

近期, 由央行牽頭、“一行三會(huì)”尚處內(nèi)審階段的一份《意見稿》流出，被認(rèn)為監(jiān)管資本大鱷框架即將形成。此外，保監(jiān)會(huì)要求，險(xiǎn)資在投資中應(yīng)以固定收益類的產(chǎn)品為主，股權(quán)等非固定收益類的產(chǎn)品為輔，同時(shí)，股權(quán)投資應(yīng)以財(cái)務(wù)投資為主。

尤其是保監(jiān)會(huì)對(duì)恒大的懲罰內(nèi)容中，提到了下調(diào)權(quán)益資產(chǎn)投資比例。此前保監(jiān)會(huì)規(guī)定，險(xiǎn)資舉牌的投資權(quán)益類資產(chǎn)不得超過30%比例上限。嚴(yán)躍進(jìn)認(rèn)為，如恒大入股萬科，后續(xù)對(duì)于同業(yè)環(huán)境下如何限定持股比例等，或許會(huì)有新的規(guī)定。此外，混業(yè)金融監(jiān)管體系也將逐步形成。

實(shí)際上，大多數(shù)保險(xiǎn)資金并沒有控制上市公司的想法。業(yè)內(nèi)人士建議，險(xiǎn)資可以采取“繳槍不殺”的方式，放棄對(duì)權(quán)力的爭(zhēng)奪，公開承諾不參與對(duì)公司董事會(huì)席位的爭(zhēng)奪，同時(shí)讓渡或部分讓渡保險(xiǎn)資金所持股份的投票表決權(quán)。

“平安入股時(shí)，就約定不會(huì)占有碧桂園董事會(huì)席位?！北坦饒@一名內(nèi)部人士告訴記者，從目前合作來看，險(xiǎn)資入局帶來的資金等方面支持是很有幫助的，另外在住宅銷售以及金融、養(yǎng)老上也形成了協(xié)同效應(yīng)。與之相似的是，沉寂多年的金地在險(xiǎn)資進(jìn)入后，在去年首次突破千億銷售大關(guān)。

安邦對(duì)于投資企業(yè)，也保留原有團(tuán)隊(duì)，并未對(duì)企業(yè)管理有過多干預(yù)。針對(duì)入股的房企，安邦內(nèi)設(shè)高管委員會(huì)，委派成員進(jìn)入房企任董事職位。如遠(yuǎn)洋的兩大險(xiǎn)資股東，中國(guó)人壽派駐的副總裁負(fù)責(zé)投資工作，安邦派駐的副總裁負(fù)責(zé)財(cái)務(wù)工作，但均未有過多干預(yù)。